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扎根重庆,布局全国 民生教育(01569)是价值洼地吗

发布: 2018-01-14 02:47 | 来源:www.jptranslate.com | 查 看:

  智通财经APP获悉,中信证券发布研报称,民生教育(01569)作为国内领先的高等教育集团之一,深耕重庆地区,保持稳健内生的同时并逐步外延向全国布局,是目前港股估值最低的教育股之一。

  行业背景:高等教育需求稳增,民办渗透率提高

  民办高等院校渗透率逐渐提升

  2014年起高考报名人数保持在940万左右,趋于稳定。根据中国国情,2016年中国高等教育毛入学率仅为42.7%,仍远低于美国。

  政策层面,根据《教育脱贫攻坚“十三五”规划》提出的:“确保各地高考录取率不降低”,预计高考录取率仍将稳中有升,高等教育需求总体维持增长趋势。Frost&Sullivan预期高等教育在校生人数将由2016年的2890万人增长至2021年的3300万人,即高等教育行业增速将保持在6%-7%。

  此外,民办高等学校在校生呈不断增长趋势,在校生人数从2004年71万人增长到2016年的634万人,CAGR达到20%,占高等教育渗透率从5%提高到19%。伴随着国家政策的支持、资本的推动及民办教育吸引力的增强,预计民办高等教育的渗透率将持续提高,2021年在校人数有望提升至800万人,渗透率达24%。

  根据Frost&Sullivan的统计及预测,2012年民办高等教育市场规模为696亿元,2016年已增加到954亿元,CAGR8.2%,2021年民办高等教育收入将达到1390亿元,空间及增速均较为可观。

  行业壁垒较高,领先企业具备先发优势

  高等教育具有极强进入壁垒,主要体现在:

  1)本科学校牌照是稀缺资源,新设立学校从专科到本科的进阶过程非常漫长;

  2) 资本开支:资金门槛和土地门槛。申请设立民办高等教育机构,必须具有与学校的学科门类、规模相适应的土地,同时学校用地和建筑等固定资产必须在学校名下,不得用于与教学经营无关的资本运作;

  3)教育品质和品牌壁垒。一般而言,高等教育机构需要长时间沉淀才能形成较好的教育品质和品牌,现存知名院校的品质和品牌具备很强壁垒。

  目前,中国民办高等教育行业内部呈现高度分散的市场格局,C10仅8%,尚未出现垄断性的行业龙头。同时,受我国高考和招生体系影响,跨地域招生的情况较为普遍,因此在外部进入壁垒较高的情况下,中信预计目前市场上的领先企业将保持先发优势,加快全国扩张的步伐,享受行业增长带来的红利。

  学费是主要收入来源,优质学校定价权强

  公立高等教育机构的收入主要由政府拨款提供,占总收入的68.7%,学费收入仅占17.4%。民办高等教育机构的收入结构大不相同,依赖于从学生端收取的学费,占比达80.2%。

  收入结构的不同与两类机构的运营模式、办学特色以及针对的学生群体特征紧密相连。民办高等教育机构更侧重于培养就业导向的应用型人才,学生更关注学校提供的就业平台,包括课程内容与实际工作的相关度,校企间的合作交流,以及学校的品牌影响力等。优质的民办高校有很强定价权。

  经营现状:优秀品质促内生发展,学校网络不断

  国内学生规模最大的民办高等教育供应商之一

  民生教育是国内学生规模最大的民办高等教育供应商之一,截至2016年底,在校生共计32635人。公司主要提供优质民办高等学历教育,通过多样化的课程和实践培养专业人才。

  民生教育目前在重庆及内蒙古拥有4所学校,截至2017年6月,在校生人数达32515人,覆盖本科、专科及职业教育。2017年11月增资取得重庆电信职业学院51%的权益,12月1日对学校进行管理并实现利润并表。目前公司正在积极收购安徽文达信息工程学院51%的权益,同时拟投资安徽蓝天国际飞行学院、安徽合肥信息技术学院。

  内生稳健:优秀的教育品质和品牌

  优秀的教育品质体现在:1)校企结合的资源优势;2)领先的教研体系;3)出众的就业指标和生源影响力。拥有优秀的教育品质,形成良好的教育品牌意味着:1)生源持续增加的基础;2)学费定价权;3)未来不断扩张的基础。

  区域化办学形成规模效应

  重庆作为西南地区的核心城市之一,在政府的大力支持下,民办高等教育行业发展势头良好。据Frost&Sullivan预计,2015-2020年重庆市民办高校的招生人数将实现12%的年复合增长率,同期收入将实现14%的年复合增长,均大幅领先全国平均水平。

  民生教育的业务主要集中在重庆地区,且三所高校都位于重庆市合川区,新收购的重庆电信职业学院则位于临近的永川区,在地理位置上关系密切,有利于开展教育资源上的内部合作,包括教师共享、课程互补及分享等,能够实现集中化规模效应。2016年,重庆应用职业技术学院与派斯学院签订合作协议,将共同探讨课程设计和教研方案等问题,同时双方还将在会计和电子商务领域展开合作。